民生证券股份有限公司刘文正，郑紫舟，褚菁菁近期对曼卡龙进行接洽并发布了接洽敷陈《2023年年报及2024年一季报点评：24Q1收入同比增速达45%，多维度塑造中枢品牌力》，本敷陈对曼卡龙给出买入评级，现时股价为11.18元。
曼卡龙(300945)
事件概述。2023年，公司已毕营收19.23亿元，同比+19.44%；已毕归母净利润0.80亿元，同比+47.53%；已毕扣非归母净利润0.71亿元，同比+39.88%。其中，23Q4，营收为7.05亿元，同比+33.49%；归母净利润为0.12亿元，同比+157.46%；扣非归母净利润为0.10亿元，同比+250.82%。24Q1，已毕营收5.00亿元，同比+45.12%；归母净利润为0.32亿元，同比+21.07%扣非归母净利润为0.32亿元，同比+24.88%。
营业收入肃肃飞腾，利润证据亮眼。2023年，公司已毕营收19.23亿元，同比+19.44%。1）分居品看：2023年，素金饰品已毕营收17.69亿元，同比+32.14%，占营收比重达91.99%，同比+8.84pct；嵌入饰品已毕营收1.46亿元，同比-43.63%；2）分渠说念看：2023年，公司直营店已毕营收1.95亿元，同比+29.73%；专柜已毕营收4.29亿元，同比-8.28%；加盟已毕营收3.71亿元同比+1.82%，电交易求已毕营收9.18亿元，同比+49.60%，占营收比例为47.74%，同比+9.62pct。公司通过与现存天猫等渠说念的深度勾搭，全面培植线上销售范畴，其中，天猫旗舰店已毕收入6.45亿元，同比+85.67%，京东已毕收入1.21亿元，同比大幅增长733.89%。24Q1，公司已毕营收5.00亿元，同比+45.12%。分渠说念看：线上收入1.76亿元，同比+144.6%，收入占比35.20%；线下业务收入3.24亿元，同比+18.85%，收入占比64.80%。
门店数目肃肃膨胀，店效受嵌入居品影响下滑。1）门店数目：铁心2023年末，公司终局门店狡饰浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域，2023年度净增多8家，2023年末统共218家，其中包括直营店35家、专柜63家与加盟店120家。2）单店店效：2023年，公司自营+专柜单店营收649.58万元，同比-7.45%，平均单店毛利159.89万元，同比略有下滑；加盟业务对公司变成的单店批发收入322.58万元，投资期货平均单店批发毛利26.65万元，分离同比-0.84%、-17.96%，主要系嵌入首饰受行业影响有所下滑。
毛利率同比收窄，费率端逼迫高超。(1)毛利率端，2023年，毛利率为14.64%，同比-1.94pct；
分居品看，2023年，素金饰品毛利率为11.94%，同比+1.63pct；分渠说念看，直营店/电商/专柜/加盟渠说念毛利率为28.74%/9.76%/22.74%/8.26%，分离同比-3.40/-1.01/+0.38/-1.73pct；24Q1，毛利率为17.17%，同比-6.04pct；受居品结构与渠说念结构搬动，毛利率较低的素金饰品及电商渠说念收入占比培植，毛利率同比收窄。(2)费率端，2023年，销售费率/经管费率/研发费率/财务费率分离为6.31%/3.43%/0.05%/-0.40%，分离同比-1.47/-0.39/0/-0.47pct；24Q1，销售费率/经管费率/研发费率/财务费率分离为6.40%/2.85%/0.04%/-0.84%，分离同比-2.49/-1.21/-0.02/-0.82pct，主要系销售收入增长带来的费率的摊薄影响，公司控费身手握续增强。(3)净利率：基于毛利率与费率情况，2023年，净利率为4.15%，同比+0.82pct；24Q1，净利率为6.44%，同比-1.26pct。
握续鼓吹数字化筹办经管转型，打造珠宝居品品牌矩阵。(1)数字化经管筹办：公司成就组织数字化平台以已毕精前台+强中台+快速反馈后台模式，鼓吹基于阿里云架构的中枢数据业务中台建造以快速直不雅的OA和BI平台提高计策、策略、组织、东说念主才等多维度协同；在“618”购物节时辰，获天猫榜单累计GMV名次珠宝饰品店铺销售榜单第三名，“双11”时辰，曼卡龙位列珠宝饰品店铺销售榜单第二名，京东官方旗舰店位于黄金类目第五名。(2)居品品牌矩阵：详确年青滥用群体，品牌定位轻奢前锋，通过数字化居品为引擎，裁汰新品研发、测试与推论的周期；高度青睐居品的原创作风和前锋联想，明星主题系列包括凤华系列、黄金逼迫系列、洛神珠系列、慕璨系列、恋恋风情系列等居品，狡饰东方前锋和海外轻奢两大赛说念。(3)募投方法：23年7月，曼卡龙定向增发股份数目5716.89万股，召募资金总数为6.91亿元，主要用于“曼卡龙@Z看法店”、全渠说念珠宝一体化笼统平台建造和“慕璨”品牌及创意推论方法，加快公司向宇宙性品牌迈进，助力品牌影响力培植。
发布2023年利润分派预案。公司拟定2023年度利润分派决议为：以公司总股本2.62亿股为基数，向合座股东每10股派发现款红利1.22元（含税），分成比例为39.9%。
投资忽视：瞻望2024-2026年公司已毕营收24.67、31.23、38.85亿元，分离同比+28.3%、+26.6%、+24.4%；归母净利润为1.00、1.23、1.41亿元，分离同比+25.2%、+22.3%、+15.2%4月26日收盘价对应PE为29、24、21倍，保管“推选“评级。
风险领导：行业竞争加重；募投方法进展不足预期；终局需求不足预期等。
证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据绸缪，信达证券刘嘉仁接洽员团队对该股接洽较为深刻，近三年预测准确度均值为75.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.04亿，证据现价换算的预测PE为27.95。
最新盈利预测明细如下：
