（原标题：巨子生物市值登顶，“挑战”珀莱雅当一哥？）
出品 | 枪弹财经
作家 | 胡芳洁
剪辑 | 蛋总
好意思编 | 倩倩
审核 | 颂文
巨子生物的增长听说还在络续。
3月26日，巨子生物发布2024年度事迹公告，公司竣事收入55.39亿元，同比增长57.2%，增速创5年新高；归母净利润20.62亿元，同比增长42.1%。
巨子生物在2022年11月登陆港股后，事迹节节攀升，早在2024年4月，公司市值420亿港元（约388亿元），跨越国内好意思妆上市公司中营收范畴最大的珀莱雅（彼时市值380亿元阁下）。
而到了本年，限度4月3日，巨子生物市值已超739亿港元（约692亿元），是珀莱雅（328亿元）的两倍多。
看成当今市值最高的国货好意思妆公司，巨子生物能担得起国货好意思妆带头东说念主的重担吗？
1、国货好意思妆第一股？
重组胶原卵白赛说念的含金量，仍在进步。
巨子生物于2022年底登陆港交所，这一年公司营收刚刚松懈20亿元，与国内头部好意思妆公司范畴差距甚远。好在彼时重组胶原卵白碰巧风口。
公司收入基数相对较小、所属赛说念发展正盛，能竣事高增长并不奇怪。这一年，公司营收同比增长了52.3%，远超上一年的30.41%。
到了2023年，巨子生物仍在增长，但增速却降了下来，公司竣事营收35.24亿元，增幅49.05%，比上一年放缓了3个百分点。
但到了2024年，阛阓压力加重，国内化妆品零卖总和下降了1.1%，不少头部好意思妆公司如贝泰妮、上海家化等皆濒临增长逆境。但巨子生物却络续高增，不仅营收松懈50亿元，同比增速更是达到57.2%，为5年来新高。
（图 / 东方钞票Choice）
同为重组胶原卵白赛说念玩家，在北交所上市的锦波生物2024年级迹相通惊东说念主。事迹快报夸耀，公司全年营收14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%。
仍处于成长期的重组胶原卵白行业，为巨子生物、锦波生物的增长提供成心相沿。据弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原卵白阛阓正以年复合增长率44.93%的速率扩容，到2030年阛阓范畴瞻望达到2193.8亿元。
关于巨子生物而言，不仅旗下中枢品牌可复好意思弘扬过劲，线上渠说念上也执续攻城略地。
2024年，可复好意思收入破45亿元，向50亿范已往进，同比增长更是达到62.9%。同期，公司线上收入同比增长约70%至39.54亿元，占比71.6%，均远跨越合座营收增速。
（图 / 巨子生物2024年财报）
不仅如斯，重组胶原卵白的工夫壁垒和行业红利，也为公司赢得丰重利润。2024年，巨子生物毛利率达82.09%，净利润率为37.22%，和五粮液水平相等。
跟着营收增长，2024年上半年巨子生物净利润达到9.83亿元，跨越同期珀莱雅的7.02亿元。
与此同期，即使是在港股，阛阓也给予巨子生物更高估值。限度4月2日，巨子生物市盈率（TTM）33倍，而珀莱雅则是22倍。
净利润比珀莱雅高，估值倍数也比珀莱雅高，概述因素作用下，巨子生物市值超700亿港元，已是珀莱雅的2倍多。
2、长期发展无忧？
看起来顺风顺水的巨子生物，并非莫得忧患。
巨子生物一直存在依赖单一品牌、研发插足偏低、销售用度快速增长、净利率下滑的问题。在公司发展过程中，上述问题还在不休显现。
仅仅，高速增长很猛进程对消了上述问题带来的影响。当增速放缓，问题就会显现出来。
2024年，可复好意思孝敬收入占比高达82%，而2019年这一数据照旧30.21%。另一主要品牌可丽金收入占比则从2019年的50.1%下降至2024年的15.2%。
在可复好意思依托线上渠说念决骤的过程中，公司销售用度也在大幅增长，2024年达到20.08亿元，同比增长72.36%，远超营收增幅。
靠加多销售插足来拉动收入增长，是巨子生物背后的增长逻辑。值得防备的是，公司销售用度增长速率一直较着高于收入增长速率。
（图 / 摄图网，基于VRF条约）
2022年-2024年，公司营收增速52.3%、35.24%、57.2%，销售用度增速则为104%、65%、72%。
反不雅珀莱雅，2022年、2023年销售用度增速为39.86%、42.57%，仅略高于收入增速37.82%、39.45%。这也意味着珀莱雅的投放成果高于巨子生物。
对比同是重组胶原卵白赛说念的锦波生物，2022、2023其营收增速为67.15%、99.96%，销售用度增速为87.5%、57.14%。2023年销售用度增速惟有营收增速的一半阁下。
非论是与珀莱雅照旧锦波生物比拟，巨子生物的增长，皆更为依赖销售用度投放，品牌影响力依然在构建过程中。
但好在巨子生销售用度占比基数低，即使在如斯高速的增长下，2024年销售用度占比也仅36.25%，低于浩繁头部好意思妆公司。
但销售用度的增长，这也带动公司净利率的下落，2022年-2024年，巨子生物净利率隔离为42.36%、41.09%、37.22%，原油投资近年下滑。
相通对比珀莱雅，2021年-2023年，珀莱雅净利率为13.82%、14.47%、14.68%，呈逐年增长态势。
更为要津的是，看成重组胶原卵白范畴的领头羊，巨子生物却呈现出较着的重营销、轻研发发展态势。
2024年巨子生物研发用度为1.06亿元，研发用度率仅为1.9%，这一用度比率不仅在传统好意思妆公司中并不靠前，在生物科技类公司中更是处于低位。2023年，锦波生物、华熙生物研发用度率隔离为10.89%、6.8%，同期珀莱雅、贝泰妮则是1.95%、6.07%。
从中枢品牌可复好意思的发展来看，其以“医研共创”的模式深耕功效护肤赛说念，借助巨子生物重组胶原卵白工夫以及专研身分，打造了可复好意思重组胶原卵白敷料、胶原棒等明星大单品。
（图 / 可复好意思官方微博）
在本年的38大促中，可复好意思位列天猫好意思妆榜单第8名，较2024年进步了5个排名。
但可复好意思的居品结构相对单一，增长更多是依靠爆品的单打独斗，诚然品牌还有针对油痘皮肤、缺水皮肤、热损皮肤的居品系列，但并莫得像珀莱雅那样每一个系列均有出圈爆品。
字据真金不怕火丹炉及蝉姆妈相干数据，可复好意思胶原棒2024年GMV近24亿元，也因此有不雅点觉得，胶原棒络续进步的空间有限，巨子生物还需要执续打造新的大单品来保管增长。
据了解，可复好意思当今照旧推出帧域蜜修系列，针对轻医好意思声光电神气后皮肤出现的热挫伤等问题，提供全进程的护肤品协同措置有筹算。
不外，该系列尚处于冷开动阶段，以线下医好意思渠说念为主，将来零卖和线上渠说念蔓延会若何进展，还需时刻的考证。
3、“好意思妆+医好意思”双强有多难？
巨子生物后续布局主要汇集在三类医疗器械居品上。
当今，巨子生物通盘的皮肤照料居品皆是化妆品、一类和二类医疗器械，并无打针类医好意思居品。而重组胶原卵白打针剂是阛阓稀缺居品，当今仅锦波生物一家获批。
公开贵府夸耀，巨子生物有四款正在研发中的重组胶原卵白三类医疗器械，属于医好意思打针类针剂。仅仅，此类居品审批难度大，将来上市时刻存在不笃定性。
字据巨子生物招股书，四款在研居品中前两款瞻望在2024年第一季度获批取证。
（图 / 巨子生物招股书）
不外，2023年财报发布时，居品并未按期获批，取证预期时刻被推迟到了2024年二季度。
到了2024年8月，巨子生物在中期事迹换取会上泄漏，获批时刻延迟到了2025年第一季度。
尔后，2024年12月，字据国度药品监督管束局医疗器械工夫审评中心（CMDE）发布的公告，巨子生物“打针用重组胶原卵白填充剂”列入国度重心研发筹画的医疗器械，合适优先审批情形，拟定给以优先审批。
但转瞬本年一季度已过，3月底的事迹交流会上，巨子生物一改之前屡屡推迟获批时刻的作念法，对此膛目结舌了。这也给巨子生物构建第二增长弧线蒙上了一层暗影。
这几款居品不仅审批难度大，在行业中不具备先发上风，且竞争者浩繁，创健医疗、锦波生物、敷尔佳、丸好意思生物等均有同类居品在研，将来即使获批，竞争情况也有待不雅察。
此外，三类医疗器械的营销形状、销售渠说念与好意思妆居品各别庞杂，也将磨练公司对“好意思妆+医好意思”并线运营的身手。
据「界面新闻枪弹财经」不雅察，当今为止，阛阓上并莫得典型的“好意思妆+医好意思（三类医疗器械）”双强公司。锦波生物打针类医好意思板块强，但好意思妆线示弱；巨子生物功效护肤品业务强势，但无医好意思打针居品获批；华熙生物此前“好意思妆+医好意思”均发展向好，近两年却执续进入深度休养期。
当今阛阓上对巨子生物的一个忧虑是，惦记重组胶原卵白高速增长期终端后，巨子生物会重蹈玻尿酸看法公司下落及深度休养的覆辙。
不外，也有业内东说念主士觉得，玻尿酸在医好意思、好意思妆行业的独揽，此前在国外早已开展，中国公司在此基础上进步了独揽成果、缩短了本钱，但并不是征战型的革命。
但重组胶原卵白是中国公司竟然真谛上的研发革命，在大家阛阓处于当先地位，行业正处于成长期，并非玻尿酸可比。
（图 / 摄图网，基于VRF条约）
非论若何，“好意思妆+医好意思”的长入发展已成为大型好意思妆企业寻找增量的主要宗旨之一，谁能把这条路走通，必将赢得长期发展上风。
除打造医好意思针剂第二增长弧线外，巨子生物还开启了出海政策，早期将以可复好意思品牌看成出海主力，当今已在中国香港、新加坡、马来西亚、泰国等阛阓，通过线上线下渠说念开展居品销售和品牌传播等。
时于当天，非论是医疗器械角逐，照旧国际阛阓拓展等，阛阓步地均未笃定，但不错驯顺的是，好意思妆企业的竞争正加快从传统的快消、心计好意思学，走向工夫门槛更高的医疗、人命科学范畴，从国内走向更广阔的阛阓。这里有更多的不笃定性，也必将是滋长新王者的最好泥土。
*文中题图来自：巨子生物官网。
