国元证券: 国元证券股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级敷陈

国元证券股份有限公司2024年面向专科投 资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级 敷陈 CSCI Pengyuan Credit Rating Report                    信用评级敷陈声明    除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄予关系外，本评级机构及评级从业东说念主 员与评级对象不存在职何足以影响评级行径寂然、客不雅、自制的关联关系。    本评级机构与评级从业东说念主员已履行守法探询义务，有充分情理保证所出具的评级敷陈 谨守了真确、客不雅、自制原则，但不合评级对象至极揣摸方提供或已持重对外公布信息的 正当性、真确性、准确性和完满性作任何保证。    本评级机构依据里面信用评级程序和责任方法对评级遣散作出寂然判断，不受任何组 织或个东说念主的影响。    本评级敷陈不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情状的个体意见，不算作购买、出售、 持有任何证券的建议。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级敷陈及评级遣散而导 致的任何损失负责。    本次评级遣散自本评级敷陈所注明日历起收效，灵验期为被评证券的存续期。同期， 本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变 更信用评级。本评级机构提醒敷陈使用者应实时登陆本公司网站柔和被评证券信用评级的 变化情况。    本评级敷陈版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄予 评级合同商定外，未经本评级机构书面同意，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的 刊行等证券业务行径或其他用途。                                 中证鹏元资信评估股份有限公司 地址：深圳市深南大路 7008 号阳光高尔夫大厦三楼           电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090   邮编: 518040   网址：www.cspengyuan.com                                                                         中鹏信评【2024】第 Z【987】号 01 国元证券股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行公司债券 （第三期）信用评级敷陈 评级遣散                                  评级不雅点                                       ?    中证鹏元评定国元证券股份有限公司（以下简称“国元证券”或 主体信用等第                        AAA                                            “公司”，股票代码：000728.SZ）拟面向专科投资者公开刊行不超 评级预计                          安逸                                            过 15.00 亿元（含 15.00 亿元）公司债券（以下简称“本期债券”） 债券信用等第                        AAA          的信用等第为 AAA，该级别反应了本期债券安全性极高，违约风险 评级日历                     2024-08-01        极低。                                       ?    上述等第的评定是推敲到公司控股股东安徽国元金融控股集团 有限                                            牵扯公司（以下简称“国元金控”）轮廓实力很强，公司算作 国元                                            金控进击的金融板块组成，得到股东在业务协同、本钱补充等 方面 债券好像                                       的鼎力搭救；公司分支机构遮盖范围较广，在安徽省内具有较 强的                                            竞争力；业务天禀较为王人全，业务发展较为平衡，融资渠说念畅 通； 刊行鸿沟：不越过东说念主民币 15.00 亿元（含                     公司本钱实力较强，现阶段本钱较为饱和。同期中证鹏元也柔和 刊行期限：3 年期                                  商场波动加重以及行业监管深化改换的配景下，公司证券经纪 、投 偿 还 方 式 ：每年付息一次，到期一次还                      资银行等传统上风业务收入鸿沟有所下滑，全体收入鸿沟和利 润水 本，终末一期利息随本金沿路支付                            平出现波动；内控和合规管明智商有待晋升；资产照料业务竞 争力 刊行目的：本期债券召募资金扣除刊行费                         有待陆续晋升。 用后，拟全部用于偿还公司债务                                       畴昔预计                                       ?    畴昔公司业务有望保持稳健发展。轮廓推敲，中证鹏元赐与公 司稳                                            定的信用评级预计。                                       公司主要财务数据及方针（单元：亿元）                                             技俩        2024.03       2023       2022       2021                                           资产总数         1，405.68     1，328.56   1，294.81   1，146.18 揣摸方式                                           代理买卖证券款       270.46       256.42     273.31     239.39                                           扫数者权益         352.65       345.95     329.57     323.12 技俩负责东说念主：张新宇                                           净本钱           218.88       214.10     202.81     205.42 zhangxy@cspengyuan.com                                           营业总收入          14.04        63.55      53.41      61.10                                           净利润              4.63       18.69      17.34      19.11 技俩组成员：张寒柳                                 总资产收益率                -     1.42%      1.42%      1.86% zhanghl@cspengyuan.com                    净资产收益率                -     5.53%      5.31%      6.05%                                           营业用度率        38.16%       38.25%     42.17%     39.51% 评级总监：                                           风险遮盖率        246.86%      250.74%    230.11%    283.76%                                           自有资产欠债率      68.94%       67.73%     67.74%     64.37% 揣摸电话：0755-82872897                        流动性遮盖率       310.95%      389.81%    457.44%    317.31%                                           净安逸资金率       162.14%      157.65%    169.27%    152.79%                                       注：净本钱、风险遮盖率、流动性遮盖率、净安逸资金率等风险遏抑方针数据均为母公                                       司口径（下同）。                                       良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表                                       及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 上风 ?    控股股东国元金控轮廓实力很强，公司算作国元金控进击的金融板块组成，得到股东在业务协同、本钱补充等方面的      鼎力搭救。公司控股股东国元金控所以金融业为主业的安徽省属国有独资大型投资控股类企业，业务板块涵盖证券、      信赖、保障、期货、公募基金等金融及类金融业务，故意于与公司施展协同效应；算作国元金控进击金融板 块 组成和      控股的 A 股上市券商，2023 年（末）公司资产鸿沟和净利润永别占国元金控合并口径资产总数的 77.28%和净利润的      开刊行、定向增发、配股多种方式补充本钱，本钱实力不断增强，为各项业务的陆续健康发展提供了有劲的资 金保障。 ?    公司分支机构遮盖范围较广，在安徽省内具有较强的竞争力。公司为安徽省国有控股证券公司，限度 2024 年 3 月末公      司共有 41 家分公司和 106 家营业部，遮盖世界 18 个省、4 个直辖市和 3 个自治区，其中位于安徽省内的分公司和营业      部永别有 16 家和 39 家，在腹地商场具有较强的竞争力。 ?    业务天禀较为王人全，业务发展较为平衡，融资渠说念流畅。公司业务涵盖经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自      营投资业务和资产照料业务等，2023 年公司股票刊行主承销总金额行业名纪律 18 位，融资融券利息收入行业名纪律 ?    公司本钱实力较强，现阶段本钱较为饱和。限度 2024 年 3 月末，公司（母公司口径）本钱杠杆率和风险遮盖率永别为 柔和 ?    谋划事迹易受商场行情影响，在宏不雅经济增速放缓、证券商场波动加重以及行业监管深化改换的配景下，公司证券经      纪、投资银行等传统上风业务收入鸿沟有所下滑，全体收入鸿沟和利润水平出现波动。公司谋划事迹与证券商场的景      气程度具有较大的揣摸性，连年来公司营业收入出现波动。受本钱商场波动加重以及交投活跃度下降等多重因 素影响， ?    内控和合规管明智商有待晋升。连年来公司在开展融资融券业务、投资银行业务和资产照料业务等过程中，因内控与      合规不完善，屡次受到监管行政处罚或警示，公司合规照料水平仍需晋升。 ?    资产照料业务竞争力有待陆续晋升。2024 年 3 月末资产照料鸿沟为 227.88 亿元，较 2021 年末下降 40.69%。现阶段公      司资产照料业务鸿沟相对较小，其收入对公司营收的孝顺度较低，畴昔资产照料业务竞争力仍有待陆续晋升。 同行相比（单元：亿元）            方针         国元证券           浙商证券         华安证券        国海证券        财信证券     资产总数                  1，328.56     1，455.28      795.58      697.37          546.77     扫数者权益                  345.95       282.71       211.49      227.19          155.97     营业总收入                   63.55       176.38        36.52       41.88           36.46     净利润                     18.69        18.24        12.92        4.20            8.58     净资产收益率                  5.53%        6.56%       6.20%       2.00%           5.64%     营业用度率                 38.25%       20.06%       43.35%       55.01%      32.57%     风险遮盖率                 250.74%      240.27%      235.56%     298.61%     388.54%     自有资产欠债率               67.73%       77.42%       66.97%       58.51%      62.88%     流动性遮盖率                389.81%      342.81%      449.04%     166.45%     314.95%     净安逸资金率                157.65%      165.47%      174.76%     168.80%     246.61% 注：上述数据均为 2023 年（末）数据；浙商证券指浙商证券股份有限公司，华安证券指华安证券股份有限公司，国海证券指国海证券股份有限公 司，财信证券指财信证券股份有限公司。 良友开端：公开良友，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 本次评级适用评级方法和模子 评级方法/模子称号                                                     版块号  证券公司信用评级方法和模子                                      cspy_ffmx_2022V2.0  金融企业外部特地搭救评价方法和模子                                  cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已线路于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及遣散               评价要素    评分遣散                评价要素         评分遣散  扶植 1：谋划与竞争智商                5/7   扶植 3：本钱变成智商                   15/17  评分方针  扶植 2：治理和照料水平                6/7   扶植 4：本钱饱和性及流动性                17/17  特地事项调解                      无     调解幅度                             0  个体信用情状                                                           aa+  外部特地搭救                                                            +1  主体信用等第                                                          AAA www.cspengyuan.com.        一、刊行主体好像      公司前身为国元证券有限牵扯公司，系由原安徽省国际信赖投资公司和原安徽省信赖投资公 司算作 主发起东说念主，联合其他12家法东说念主单元共同发起竖立的轮廓类证券公司，于2001年10月15日登记注册 ，运转 注册本钱为20.30亿元。2007年9月，北京化二股份有限公司接收合并国元证券有限牵扯公司，接收合并后 存续公司注册本钱为14.64亿元，于2007年10月30日在深圳证券交往所上市。经过屡次增资配股，限度 信赖有限牵扯公司互为一致行动东说念主，所有这个词持股比例为35.28%。安徽省东说念主民政府国有资产监督照料 委员会 （以下简称“安徽省国资委”）平直持有国元金控全部股权，公司实际遏抑东说念主为安徽省国资委。限度      公司主要谋划范围：证券经纪；证券投资揣摸；与证券交往、证券投资行径关联的财务看护人 ；证券 承销与保荐；证券自营；证券资产照料；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间先容 业务； 代销金融居品；保障兼业代理业务；证券投资基金托管业务。限度2023年末，公司纳入合并范围 的子公 司共4家，见下表。  表1 限度 2023 年末纳入公司合并范围的子公司情况（单元：亿元）         子公司称号         注册本钱        持股比例          业务性质  国元国际控股有限公司           10.00（港币）   100.00%     证券经纪、自营业务  国元革命投资有限公司             15.00     100.00%        投资业务                                              私募股权基金照料、投资业  国元股权投资有限公司             10.00     100.00%                                                    务  国元期货有限公司                8.02     98.79%        期货经纪业务 良友开端：公司 2023 年年度敷陈，中证鹏元整理        二、本期债券好像      债券称号：国元证券股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）；      刊行鸿沟：本期债券刊行鸿沟不越过东说念主民币15.00亿元（含15.00亿元）；      债券期限和利率：本期债券期限为3年期；本期债券为固定利率债券，聘请单利按年计息，不计复利， 票面利率将由公司与主承销商字据网下利率询价遣散在预设利率区间内协商细目；      还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本，终末一期利息随本金沿路支付。        三、本期债券召募资金用途      本期债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部用于偿还公司债务。 www.cspengyuan.com.        四、运营环境       宏不雅经济环境 政策和稳健的货币政策 全年增长宗旨的遣散打下精粹基础。一季度实际 GDP 同比增长 5.3%，增速超预期，口头 GDP 同比增长 期调动；财政出入压力仍大，发力偏慢；工业坐蓐和办行状自如增长，破费陆续开发，出口景气度 回升， 制造业投资进展亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。      宏不雅政策要强化逆周期和跨周期调动，陆续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政 策用具 革命和谐和配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等方式推动实体经济融资成 本稳中 有降；在结构上陆续发力，加大对首要策略、要点领域和薄弱法子的搭救力度；注重资金空转千里 淀，畅 通货币政策传导机制，提高资金使用效果；央行在二级商场开展国债买卖，不错算作一种流动性 照料方 式和货币政策用具储备。积极的财政政策要限度加力、提质增效，将增发国债早日变成什物责任 量，加 快刊行场所政府专项债券，陆续推动结构性减税降费。另外，本年动手连续几年刊行超久了出奇 国债， 本年刊行 1 万亿元，用于国度首要策略实施和要点领域安全智商建设，柔和后续刊行方式和时辰。基础设 施投资类企业融资监管延续偏紧，分类鼓舞商场化转型，建立同高质地发展相得当的政府债务照料 机制， 陆续落地“一揽子化债有辩论”。房地产领域加大因城施策力度，激励刚性和改善性住房需求；进 一步推 动城市房地产融资谐和机制落地见效，一视同仁搭救房地产企业合理融资需求；要点作念好保障性 住房、 城中村纠正、“平急两用”内行基础设施“三大工程”的建设，完善“商场+保障”的住房供应体系，逐 步建立房地产行业新发展模式。      面前国内正处在产业转型升级的要道期，要鼎力发展新质坐蓐力，紧紧把合手高质地发展这个 首要任 务。表里部环境仍是复杂严峻，泰西经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，好意思国通胀粘性仍是较 强，降 息推迟，重复大国博弈和地缘政事冲破等，不细目性和难料想性增加。国内房地产行业依旧处在调 整中， 灵验需求不及和信心偏弱，要进一步激励谋划主体活力，增强发展内生能源。轮廓来看，尽管当 前边临 不少辛苦挑战，但好多故意条目和积极成分不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多上风和久了 潜能， 久了向好的趋势不会改变，完全有条目推动经济遣散质的灵验晋升和量的合理增长。       证券行业好像      在本钱商场深化改换的大配景下，揣摸政策陆续出台，证券行业尤其是头部证券公司濒临精粹的发 展环境和机遇；监管机构的监管力度不断加强，证券公司濒临的合规谋划压力较大 www.cspengyuan.com.      连年我国本钱商场陆续深化改换，2021 年 4 月 6 日，深交所主板与中小板合并落地，故意于深交所形 成“主板+创业板”为主体的形式，更好地为不同成长阶段的企业提供融资处事，进一步晋升服求实体经 济的智商。2021 年 11 月 15 日，北京证券交往所开市，北交所与沪深交往所变成了互补之势，我国本钱市 场已变成由上海证券交往所“主板+科创板”、深圳证券交往所“主板+创业板”和北京“新三板+北交所” 组成的多档次本钱商场结构。      在本钱商场深化改换的大配景下，揣摸政策陆续出台，2023 年监管部门再次建议饱读动作念强作念 优作念大 证券行业，打造航母级头部证券公司，以更好地遣散本钱商场服求实体经济的宗旨，证券行业尤 其是头 部证券公司濒临精粹的发展环境和机遇。业务方面，科创板、创业板、新三板、北交所、沪伦通 、股指 期货、再融资、并购重组、分拆上市、公募 REITs、公募基金投顾、个东说念主待业金等新政策的出台，多维度 拓宽证券公司业务范围，为证券公司各业务板块提供发展机遇，携带高质地发展。本钱方面，饱读 励引入 优质股东，对资金开端核查更为严格；此外，放宽外资持股比例限定有助于券商加速本钱整合， 同期可 通过模仿海外券商教学提高照料水和煦业务质地。照料方面，证券公司股权照料规定、白名单分 类照料 等均强调分类照料，证券公司风险遏抑方针计算对龙头券商更为宽松，有望进一步扩大其发展上风。      在阻挠金融风险的要求下，证券行业监管力度不断加强。字据财联社统计数据，2023 年监管 部门对 广；同期，2023 年以来，证券业反腐重拳出击，多名证监系统干部或证券公司高管被探询。2023 年 2 月， 全面注册制持重实施，我国本钱商场迎来里程碑式变革，证券交往所、世界股转公司、中国结算 、中证 金融、证券业协会配套轨制公法同步发布实施，进一步强化了信息线路义务东说念主的信息线路牵扯， 完善投 资者保护轨制，显耀提高证券非法违法成本，完善证券交往轨制，压实中介机构商场“看门东说念主” 的法律 职责等，证券公司合规谋划压力较大。      连年我国证券行业资产总数和净资产鸿沟陆续扩大，但受宏不雅经济下行、本钱商场波动较大等成分 影响，证券公司谋划事迹陆续承压      我国证券公司数目有所增加，资产总数和净资产鸿沟陆续扩大。字据中国证券业协会统计数据 涌现， 限度2023年末，我国145家证券公司资产总数所有这个词11.83万亿元，同比增长6.96%；扫数者权益所有这个词2. 95万 亿元，同比增长5.73%；净本钱为2.18万亿元，同比增长4.31%；2023年，我国证券行业所有这个词遣散营 业收 入4，059.02亿元，净利润1，378.33亿元，同比基本保持安逸。字据财联社数据涌现，2023年末证券行 业平 均风险遮盖率为254.90%、平均本钱杠杆率为18.84%、平均流动性遮盖率为231.44%、平均净安逸 资金率 为150.11%，全行业145家券商风控方针均优于监管程序，合规风控全体保持在健康水平。  表2 我国证券行业基本情况       技俩              2023           2022         2021         2020          2019  流派（家）                        145           140          140          138           133  资产总数（万亿元）                   11.83      11.06        10.59            8.90          7.26 www.cspengyuan.com.     净资产（万亿元）               2.95       2.79         2.57                 2.31              2.02     净本钱（万亿元）               2.18       2.09         2.00                 1.82              1.62     营业收入（亿元）           4，059.02   3，949.73     5，024.10             4，484.79          3，604.83     净利润（亿元）            1，378.33   1，423.01     1，911.19             1，575.34          1，230.95 良友开端：中国证券业协会，中证鹏元整理      分业务来看，受国际政事经济状貌荡漾等多重成分影响，2022年以来A股商场陆续下落，2022 年、 别下落29.37%和19.41% ；商场交往活跃度陆续下降，2022年、2023年总成交额永别为224.02万亿元和 入承压，2023年证券行业遣散代理买卖证券业务净收入（含交往单元席位租借）984.37亿元，占营业收入 的比例为24.25%；其中前十大券商证券经纪业务手续费及佣金净收入和两融利息净收入永别为517.19亿元 和479.73亿元，同比永别下降13.65%和4.31%。     表3 我国本钱商场交往及前十大券商本钱中介业务净收入情况               技俩          2023 2022                       2021          2020          2019     成交额（万亿元）                        212.29    224.02       257.28         206.10       126.95     日均成交额（万亿元）                         0.88     0.93         1.06              0.85       0.52     两融日均余额（万亿元）                        1.61     1.62         1.77              1.30       0.91     前十大券商证券经纪业务手续费及佣金净收入（亿元）        517.19    598.95       736.97         628.28       404.36     前十大券商两融利息净收入（亿元）                479.73    501.36       572.35         423.54       311.76 注：部分前十大券商未线路个别细分业务数据，无法获取数据，揣摸数据未纳入本文统计范围。 良友开端：Choice 及公开信息，中证鹏元整理良友开端：中国证券业协会，中证鹏元整理 要事迹孝顺点，2023年证券行业遣散证券投资收益（含公允价值变动）1，217.13亿元。2023年前十大券商 自营业务收入为874.49亿元，同比增长41.40%，是2023年惟一遣散收入同比正增长的业务；占前十大券商 营业收入的比为29.13%，较2022年晋升9.23个百分点，对收入的孝顺度显耀提高。 益-勾搭和联营投资收益+公允价值变动测算；投行业务收入领受证券承销、财务看护人、保荐业务手续费及佣金净收 入测算。 www.cspengyuan.com.  图1 前十大券商收入结构图                    图2 前十大券商自营业务收入及增速情况  良友开端：公开良友，中证鹏元整理                 良友开端：公开良友，中证鹏元整理 机构债和境外债）刊行总数所有这个词44.61万亿元，同比增长16.34%。股权融资方面，2023年8月27日证监会宣 布字据商场情况阶段性收紧IPO节律，促进投融资两头的动态平衡，同期还对上市公司再融资行径作出部 分条目限定，IPO及再融资收紧，2023年证券行业投行业务收入出现下降，永别遣散证券承销与保荐业务 净收入480.03亿元、财务看护人业务净收入62.85亿元、投资揣摸业务净收入49.90亿元。  图3 我国本钱商场首发召募资金及债券刊行情况           图4 我国本钱商场首发刊行用度和前十大券商投                                      行业务收入情况  注：债券刊行总数不包括 Choice 债券分类的利率债、政府   良友开端：Choice，中证鹏元整理  搭救机构债、国际机构债和境外债。  良友开端：Choice，中证鹏元整理      自资管新规实行以来，证券行业资产照料业务鸿沟陆续收缩，主动照料居品鸿沟占比不断提 升。截 至2023年末，证券公司至极子公司私募资产照料辩论居品数目共2.01万只，照料鸿沟为5.93万亿元，同比 下降13.80%，以证券公司私募子公司私募基金和纠合股管为代表的主动照料业务鸿沟占比达到54. 23% ， www.cspengyuan.com.  图5 证券行业资产照料结构图             图6 证券行业资产照料鸿沟及居品数目  良友开端：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理    良友开端：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理        五、治理和照料      公司建立了较为完善的治理结构和组织架构，高管团队教授较高，但连年来本钱商场波动加重、券 商同行竞争日趋强烈，公司策略履行情况有待不雅察，里面照料水平有待陆续晋升      公司依据《公司法》、《证券法》和中国证监会的关联规定，制定了公司规矩，建立了由股东 大会、 董事会、监事会、司理层组成的公司治理结构。股东大会是公司的权力机构，照章期骗决定公司 谋划方 针和投资辩论，审议批准董事会、监事会的敷陈，审议批准公司的年度财务预算有辩论、决算有辩论等 权利。      公司董事会对股东大会负责。限度2024年6月末，公司董事会成员14名，其中职工董事1名， 寂然董 事5名，单独或者合并持有公司3%以上股权的股东不错向董事会建议非由职工代表担任的董事候选东说念主，国 元金控和安徽国元信赖有限牵扯公司共提名董事4名。公司董事会下设风险照料委员会、审计委 员会、战 略与可陆续发展委员会及薪酬与提名委员会，各故意委员会对董事会负责，依照规矩和董事会授 权履行 职责，向董事会提交责任敷陈。公司监事会成员5名，其中职工监事2名，监事会主要负责查抄公司 财务， 对董事、高管东说念主员履行公司职务的行径进行监督等责任。      限度2024年6月末，公司高等照料东说念主员8名，包括总裁1名（兼任公司董事）、副总裁3名（其 中1名副 总裁兼任董事会文书）、总管帐师1名、首席风险官兼合规总监1名、首席信息官1名。公司董事 长沈和付 先生曾任中国安徽国际经济手艺合作公司法律部科员、总承办司理助理，安徽省信赖投资公司法 律看护人 室副主任，国元证券有限牵扯公司法律事务部主任、国元证券股份有限公司合规总监、副总裁， 安徽国 元投资有限牵扯公司董事长等职务，具有较为丰富的行业从业教学。公司高等照料东说念主员具有证券、 信赖、 政府部门等机构的责任和照料教学，金融从业时辰大多在15年以上，故意于公司久了安逸发展。      公司在运营过程中建立了与业务相匹配的公司组织架构。公司竖立履行委员会算作公司最高 谋划管 www.cspengyuan.com. 理机构，并下设金钱信用业务、投资银行业务、自营业务、机构业务、资产照料业务、国际业务 六伟业 务委员会，以晋升谋划决策的专科性与决策效果，压实牵扯以强化照料东说念主员对业务发展的拘谨机 制，完 善收入分拨轨制以优化观测激励机制，为公司久了安逸发展提供撑持。同期，谋划照料层下设投 资银行 总部、债券业务总部、客户资产照料总部、权益投资部、固定收益部、金钱业务照料总部、金融产 品部、 证券金融部和机构金融部等多个业务谋划与轮廓照料部门，组织架构图见附录二。      限度2024年3月末，公司在职职工3，534东说念主，经纪业务东说念主员占比为64.46%；从学历分散情况来看，具有 硕士及以上学历的东说念主数为968东说念主，占全体职工的比重为27.39%。  表4 限度 2024 年 3 月末公司东说念主员结构表（单元：东说念主）  专科结构                 数目        占比       学历     数目         占比  辩论东说念主员                   63      1.78%    博士       16       0.45%  投行业务东说念主员                306      8.66%    硕士      952      26.94%  经纪业务东说念主员               2，278    64.46%    本科     2，420     68.48%  投资业务东说念主员                 19      0.54%   大专及以下    146       4.13%  资产照料业务东说念主员               56      1.58%     -          -         -  其他照料东说念主员                609     17.23%     -          -         -  信息手艺东说念主员                128      3.62%     -          -         -  财务东说念主员                   75      2.12%     -          -         -  所有这个词                   3，534   100.00%    所有这个词     3，534    100.00% 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      公司按照当代企业照料模式建立了里面照料轨制，包括首要信息里面敷陈轨制、筹集资金照料 轨制、 里面审计轨制、里面遏抑轨制、里面遏抑评价责任照料办法等。算作上市公司，公司如期在其官 网至极 他公开渠说念线路年报、半年报、季报至极他首要事项，信息线路责任连续16年被深圳证券交往所评为A。 为保证公司与关联东说念主所发生关联交往的正当性、公允性和合感性，保障股东出奇是中小股东和公 司的合 法权益，公司制定了《关联交往照料办法》，明确了关联交往的决策权限：与关联当然东说念主发生的 交往金 额在30万元以上的关联交往应提交董事会审议；与关联法东说念主发生的交往金额在300万元以上，且 占公司最 近一期经审计净资产齐全值0.5%以上的关联交往应提交董事会审议，关联董事侧目表决；与关联 东说念主发生 的交往（公司获赠现款资产和提供担保之外）金额3，000万元以上，且占公司最近一期经审计净资 产齐全 值5%以上的关联交往应提交股东大会审议，关联股东侧目表决；交往金额未达到前述程序的关联 交往， 由履行委员会或履行委员会主任决定。公司为关联东说念主提供担保的，无论数额大小，均应当在董事 会审议 通事后提交股东大会审议。      公司制定了《“十四五”策略辩论》，建议建设与客户共同成长的一流轮廓型当代投资银行的 宗旨， 制定了相持客户、本钱两大中枢导向，实施区域聚焦、多元特质、生态合作、协合并体四大竞争 策略， 聚焦平台化、数字化、 专科化、商场化四大发展标的的“2-4-4”总体策略。公司新一届高等照料团队计 划陆续相持以“十四五”策略辩论为导向，制定了以证券经纪、证券金融等金钱照料业务为基础 ，以投 www.cspengyuan.com. 行业务为引颈，陆续深耕证券经纪、信用交往和投资银行等上风业务，并带动其他业务协同发展 的策略 辩论。连年来本钱商场波动加重，券商同行竞争日趋强烈，公司策略履行情况有待不雅察。        六、风险照料      公司风险照料轨制和照料用具较完备，但连年来本钱商场波动较大、信用风险事件频发，对公司的 风险照料责任建议了一定挑战；连年来公司屡次受到行政监管措施或处罚及自律措施，内控和合规照料 智商有待进一步晋升      公司依据《证券法》《证券公司监督照料条例》《证券公司全面风险照料范例》等法律、法 规和准 则，制定了全面风险照料轨制。公司风险照料组织架构由四个档次组成，永别为：公司董事会及 下设的 风险照料委员会；谋划照料层及下设的风控与合规委员会等专科委员会；包括风险监管部、合规法 务部、 稽核审计部、内核办公室、信息手艺部、财务管帐部、资金辩论部、董事会办公室、运营总部、 总裁办 公室等在内的履行风险照料揣摸职能的部门；各业务部门及分支机构内设的风险照料岗亭。公司 董事会 是风险照料的最高决策机构，承担全面风险照料的最终牵扯；谋划照料层对全面风险照料承担主要 牵扯， 负责制定风险照料轨制、建立健全公司全面风险照料的架构等；公司竖立风控与合规委员会等专 业委员 会，字据公司授权履行在各自的业务照料、决策范围内的风险管控职责和义务；揣摸风险照料职 能部门 在首席风险官的携带下推动全面风险照料责任，监测、评估、敷陈公司全体风险水平；各业务部 门及分 支机构竖立风险照料岗亭，负责公司各项业务照料和风险照料轨制的落实，监督履行各项业务操作 经过， 与风险照料职能部门建立平直、灵验的调换等。      公司濒临的商场风险主要包括利率风险、证券商场风险和外汇风险。公司设定了与业务性质、 鸿沟、 复杂程度和风险特征相得当的商场风险照料策略，通过建立公司层面、业务层面及业务部门定量 化的市 场风险名额方针来照料商场风险，包括但不限于敞口名额、集会度名额、敏锐性名额、风险价值 名额和 止损名额等。业务部门如期和不如期向公司谋划照料层及公司风险照料部门报送商场风险监测书面 敷陈， 风险照料部门在日常业务监控中发现商场风险达到预警值时，向业务部门发送书面风险教唆函。 连年来 本钱商场波动较大，加大了公司商场风险照料难度。      公司信用风险主要集会于股票质押式回购交往、融资融券等融资类业务、债券投资交往、非 程序化 债权资产投资等业务。公司建立了技俩守法探询机制，技俩承揽部门应酬交往敌手或居品进行充 分的尽 职探询；针对股票质押回购、场外及非标等业务，公司建立了里面评审机制，竖立故意的评审委 员会对 技俩进行审核把关；公司建立践约保障机制，与交往敌手订立交往、践约保障、净额交收等揣摸 条约， 明确两边的权利义务；建立担保批评估和照料轨制，对可给与的担保品进行分析并竖立合适的扣头 比例， 并如期对担保品的扣头比例进行调解。公司揣摸轨制对债券集会度、回购入库集会度、交往敌手 信用资 质及额度照料等都作了相应的规定，并建设了遮盖子母公司的合并客户至极关联方长入授信照料 系统进 行集会度管控。 www.cspengyuan.com.      公司流动性风险照料领受相对集会的照料模式，资金辩论部集会照料和遏抑公司全体流动性 风险， 各部门及子公司在其业务及照料权限内履行流动性风险照料揣摸职责。董事会对公司流动性风险 照料承 担最终牵扯，负责审批公司流动性风险偏好、政策、信息线路等首要事项。资金辩论部是公司流 动性风 险照料牵扯部门，负责建立和完善公司流动性风险照料策略、措施和经过，统筹公司资金开端与 融资。 风险监管部与资金辩论部共同制定并陆续完善公司流动性照料揣摸轨制，从全面风险照料的角度 指导、 督促和谐和流动性风险照料责任，监控流动性风险监管方针达标情况。限度2024年3月末，公司 流动性覆 盖率和净安逸资金率永别为310.95%和162.14%。显耀优于监管预警程序。      连年来公司陆续建立健全操立场险的识别、评估和遏抑体系，全面涵盖公司各项业务行径， 公司所 濒临的操立场险主要开端于东说念主员成分、里面经过、信息手艺系统劣势、外部事件以及什物质产的 损坏等 五大类别，操立场险照料的具体方法包括操立场险与遏抑自我评估、损失事件的敷陈和数据荟萃 、要道 风险方针的监测、查抄与监督等。公司对各业务部门及分支机构的操立场险照料情况进行如期评 价，评 价遣散纳入合规风控绩效观测体系。      为加强公司里面合规照料，公司制定了《合规照料轨制》。建立了与本身谋划范围、组织结 构和业 务鸿沟相得当的合规照料组织体系。董事会是公司合规照料的最高决策机构，负责公司合规照料 基本政 策的审批、评估和监督实施。司理层负责谨守本轨制，在合规总监和合规部门的督导下，制定和 传达具 体的合规政策并监督履行，确保合规政策和方法得以遵命。合规总监和合规部门负责督导和协助 司理层 灵验照料合规风险，对公司至极责任主说念主员的谋划照料和执业行径的合规性进行审查、监督和查抄 ，履行 合规政策开发、审查、揣摸、监督查抄、培训西宾等合规搭救和合规遏抑职责。      连年来公司屡次受到行政监管措施或处罚及自律措施，合规管明智商有待陆续晋升。2021年 ，淄博 东说念主民西路营业部因柜台承办东说念主员兼任信息手艺岗、未对客户交往区进行监控摄像、向山东证监局 提供的 材料中存在内容不真确情形等被聘请责令整改措施；因投资银行业务的刊行上市肯求文献线路不 范例， 公司收到上海证券交往所出具的监督责任函；因发布的揣摸行业辩论敷陈存在良友开端标注不解 确、数 据中式不够审慎等问题，以及资产照料居品运作不范例、投资决策不审慎、投资对象守法探询和 风险评 估不到位等问题，公司收到警示函。2022年，因手机客户端交往软件在系统升级、变更上线前未 进行充 分测试，手机客户交往软件发生故障未实时向安徽证监局敷陈，信息安全救急预案不完备的问题 ，公司 收到安徽证监局出具的警示函。2023年，重庆分公司因职工存在违法向客户宣传开户行径等行径 收到重 庆证监局出具的警示函；郑州棉纺东路证券营业部因通过微信开展投资揣摸业务，合规照料不及 ，留痕 照料不完善，向客户提供投资建议时未阐述合理的依据等情形，收到河南证监局出具的警示函。2024年3 月，公司因正派从业照料存在不及、未在承诺期限内完成个别直投技俩股权计帐责任等情形收到 安徽证 监局出具的警示函。在行业陆续严监管态势下，公司合规管明智商有待进一步晋升。        七、业务谋划 www.cspengyuan.com.      受本钱商场波动以及A股商场交往活跃度下降等成分影响，2022年公司遣散营业总收入53.41亿 元， 较2021年下降12.58%；收获于自营投资业务收益增加以及现货基差营业收入增长，2023年公司实 现营业 收入63.75亿元，较2022年增长19.36%。证券经纪、证券信用和投资银行业务算作公司的传统上风 业务一 直是公司的主要收入开端，2023年三项收入所有这个词22.53亿元，在营业收入中占比35.34%，其中投资 银行业 务收入较2022年大幅下降73.71%至2.01亿元，主要为证券承销业务净收入减少所致；自营投资业务因连年 本钱商场波动加重，收入波动较大，2023年公司自营投资业务收入为17.04亿元，较2022年增长274.45%， 主要为固定收益业务陆续遣散较好投资收益、权益类业务较上年损失减少所致；公司其他业务收 入包括 期货基差营业收入、权益法核算的久了股权投资收益等，受期货子公司基差营业收入快速增长影 响，近 年来公司其他业务收入及占比均快速晋升，永别由2021年的10.31亿元和16.88%晋升至2023年的21.42亿元 和33.60%。2024年1-3月，公司遣散营业收入14.05亿元，同比下降9.37%，营业收入中自营投资业 务收入 和其他收入的孝顺度保持较高水平。  表5 公司营业收入组成情况（单元：亿元）       技俩                       金额       占比        金额       占比          金额       占比          金额       占比  经纪业务                   2.92    20.79%    12.55      19.68%    13.76      25.77%    15.08      24.68%  证券信用业务                 1.64    11.71%     7.97      12.50%     8.26      15.46%     8.83      14.45%  投资银行业务                 0.28     1.97%     2.01      3.16%      7.66      14.34%     9.45      15.46%  自营投资业务                 4.63    32.93%    17.04      26.73%     4.55      8.52%     15.08      24.69%  资产照料业务                 0.27     1.92%     1.02      1.61%      0.76      1.43%      0.66      1.08%  境外业务                   0.46     3.26%     1.73      2.72%      1.47      2.74%      2.20      3.61%  其他收入                   3.85    27.41%    21.42      33.60%    16.95      31.73%    10.31      16.88%  所有这个词                    14.05   100.00%    63.75   100.00%      53.41   100.00%      61.10   100.00% 注：其他收入包括期货基差营业收入、权益法核算的久了股权投资收益等。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理。      公司证券经纪业务在安徽省内竞争上风凸起，经纪业务客户数目、代理买卖证券交往总数总体有所 增长，但跟着佣金率逐年下降，经纪业务收入增长承压      公司经纪业务包括代理买卖证券业务、交往单元席位租借、代销金融居品业务等，经纪业务 收入为 公司占比最大的收入开端。公司证券经纪业务与本钱商场景气度密切揣摸，2022年以来，受国际 政事经 济状貌荡漾等多重成分影响，A股商场陆续下落，商场交往活跃度陆续下降，且行业竞争加重导致佣金率 水平呈下降态势，在上述成分的轮廓影响下，连年来公司经纪业务收入陆续下降，2023年遣散经 纪业务 收入12.55亿元，较2021年下降16.78%。全体来看，现阶段证券商场波动较大，畴昔公司经纪业务 营收贡 献有待不雅察。      受证券公司网上开户政策的实施、合并投资者肯求开立多个证券账户的政策放开以及互联网 金融迅 速发展等成分的影响，连年来公司经纪业务佣金率呈下降趋势，2021-2023年公司平均轮廓佣金率 （仅统 www.cspengyuan.com. 计代理买卖股票和基金）永别为0.25‰、0.26‰和0.22‰。为应酬佣金率的陆续下行，公司加速建 设金钱 照料处事数字平台，积极构建线上、线下协同联动的客户处事体系，围绕客户全生命周期，遵循 晋升资 产建树与居品辩论智商，同期协同区域及股东上风，鼎力拓展机构客户，加速向金钱照料转型。限度      公司证券经纪业务主要依托下设分支机构开展，连年来公司分支机构以安徽省为基础，并逐 步向省 外拓展。限度2024年3月末，公司共有41家区域分公司和106家营业部，已遮盖世界18个省、4个 直辖市和 省区域内具有凸起的竞争上风，2023年公司开端于安徽省地区的手续费净收入占比为47.63%。2023年公 司代理销售金融居品净收入行业名纪律29位，在行业中处于中上游，经纪业务竞争力较强。  表6 公司代理买卖证券情况（单元：亿元）  方针          2024 年 1-3 月         2023 年      2022 年      2021 年  股票                    7，043.81   27，348.78   27，投资期货048.00   32，555.72  基金                     398.95     1，042.52     523.00      713.06  债券                     214.28     1，134.39    1，063.00     575.98  回购                    5，182.37   20，040.70   16，259.00   13，442.38  其他金融居品                    0.00        0.20        0.01        0.62  所有这个词                   12，839.41   49，566.59   44，893.01   47，287.76 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      公司期货经纪业务主要由子公司国元期货开展，限度2024年3月末，国元期货领有7家营业部 和7家分 公司。跟着客户数目的不断增长，连年来国元期货代理交往额（双边）陆续增加，2021-2023年国 元期货 永别遣散经纪业务收入2.42亿元、2.74亿元和2.40亿元。      连年来公司融资融券余额有所波动，股票质押式回购业务鸿沟冉冉收缩；部分信用业务技俩发生违 约，在股票商场行情波动较大的配景下，濒临一定信用风险      公司境内信用业务主要为母公司开展的融资融券、商定购回、股票质押回购业务。连年来公 司融资 融券业务利息收入有所下降，2023年融资融券业务利息收入为9.54亿元，较2021年下降16.97%。      受证券商场波动影响，公司融资融券业务鸿沟有所波动，限度2023年末，公司融资融券余额为167.42 亿元，较2021年末下降6.00%，但商场占有率陆续晋升，2023年末公司融资融券商场份额达到1.01%，较 场份额及较强的行业竞争力。公司融资融券业务防守担保比例陆续下降，但仍处于较高水平，限度2023 年末公司融资融券业务防守担保比例为235.80%，风险相对可控。限度2024年3月末，公司融资融 券余额 较上年末下降3.58%至161.43亿元，但商场份额较上年末高涨0.04个百分点至1.05%。  表7 公司信用交往业务情况（单元：亿元） www.cspengyuan.com.              技俩              2024 年 1-3 月                  2023 年               2022 年           2021 年  期末融资融券账户数（个）                       60，995                  60，569               56，886              53，577  期末融资融券余额                           161.43                  167.42               153.10              178.10    融券余额                                 0.02                  0.09                 1.21                0.31    融资余额                             161.41                  167.33               151.89              177.79  商场份额                                1.05%                   1.01%                0.99%              0.97%  防守担保比例                            239.00%                 235.80%              245.60%          264.60%  日均融资融券鸿沟                           158.35                  166.06               163.19              168.19  期末融资融券违约本金余额                           0.42                  0.42                 0.42                0.42  融资融券利息收入                               2.70                  9.54                10.44               11.49  融资融券佣金收入                               0.39                  1.64                 1.84                2.65 注：表中利息收入和佣金收入为业务口径数据。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      股票质押业务方面，为遏抑风险，连年来公司主动收缩股票质押式回购业务鸿沟，待回购余 额全体 呈下降态势。限度2024年3月末，股票质押式回购业务余额为36.05亿元，较2021年末下降14.06%，其中前 五大客户待回购余额为12.55亿元，所有这个词占比为34.81%。除融资融券业务和股票质押式回购业务外 ，公司 仍有较小鸿沟的商定购回业务，限度2024年3月末，商定购回余额为1.38亿元，较2021年末下降53.85%。  表8 公司股票质押式回购业务情况（单元：亿元）                技俩              2024 年 1-3 月                 2023 年              2022 年           2021 年  融入资金户数（个）                                     29                    27               29                34  期末待回购余额                                  36.05                35.64               35.04              41.95  平均践约保障比例                               200.06%              250.00%             272.39%         269.02%  股票质押式回购业务利息收入                             0.39                 2.72                1.57               1.91  违约客户数目（个）                                      1                     1                   5              5  违约余额                  0.00                                     0.00                3.14               5.45 注：违约余额为计提减值准备后的回购本金余额。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      受二级商场震撼影响，公司部分股票质押式回购技俩出现违约，公司通过与融资东说念主协商还款 、司法 诉讼等方式照料违约技俩，并按照预期回收情况计提减值准备，连年来违约客户数目和违约余额 陆续下 降。限度2024年3月末，公司股票质押式回购业务违约客户数目为1个，本金余额所有这个词2.50亿元，已计提减 值准备2.56亿元（包含利息）。推敲到股市行情波动较大，部分质押股票的最新市值远低于质押日市值， 需柔和股票质押业务畴昔资金回收情况及减值的计提对盈利的负面影响。  表9 限度 2024 年 3 月末公司股票质押式回购业务违约技俩情况（单元：亿元）   客户称号      发生风险年份 本金余额 已计提减值准备 质押股票简称                                                        照料进展                                                                                     中院出具裁定书，因质押                                                                                     股票退市未转板无法处                                                                                     置，查封的股权有典质权  姜剑                   2021       2.50               2.56                  深大通                                                                                     无照料价值，青岛中院裁                                                                                     定遣散本次履行，待发现                                                                                     融资东说念主有可供履行财产时                                                                                     再重新履行。 www.cspengyuan.com. 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      全体来看，公司融资融券业务的防守担保比例及股票质押式回购业务的平均践约保障比例近 年来均 有所下降，但防守在较高比例，限度2024年3月末永别为239.00%和200.06%；面前证券信用业务的担保品 价值相对较高，但因股票行情波动较大，需陆续柔和证券信用业务的风险情状。      公司投资银行业务竞争力强，但受IPO、再融资程度放缓等成分影响，连年来公司投资银行业务收 入鸿沟显耀下降，需柔和宏不雅经济状貌、证券商场环境和监管政策对公司畴昔投资银行业务发展的影响      公司投资银行业务包括股权技俩和债券类技俩，其中股权技俩包括IPO、再融资和并购重组等，主要 由投资银行总部负责；债券类技俩包括公司债、企业债和ABS等，主要由债券业务总部负责。限度2023 年末，公司投资银行业务团队共有377东说念主，其中保荐代表东说念主150东说念主，准保荐代表东说念主21东说念主。连年来公 司紧抓 科创板试点等机遇，债券承销鸿沟有所增长，但受到IPO、再融资程度放缓等成分影响，公司投资银行业 务收入显耀下降。2023年公司投资银行业务收入为2.01亿元，较2021年大幅下降78.73%。2023年公司投行 主承销流派世界名纪律22位、在会在审IPO技俩世界名纪律21位、再融资流派世界名纪律17位、辅导备案 IPO技俩世界名纪律16位、企业债承销总数世界名纪律7位，全体仍处于行业上游泳平，投资银行 业务仍 具有较强的竞争力。      受宏不雅经济状貌、证券商场环境和监管政策等成分影响，2021-2023年公司股权融资技俩及承 销金额 陆续下降。2022年公司算作保荐代表机构完成IPO技俩8个，承销金额较2021年下降43.21%；完成 再融资 技俩6个，承销金额较2021年下降32.38%。2023年以来公司股权融资业务进一步下滑，往时完成IPO技俩1 个，承销金额为1.28亿元；完成再融资技俩6个，承销金额较2022年进一步下降48.61%；另完成1个并购重 组技俩，承销金额为47.00亿元。限度2024年3月末，公司已过会待刊行的IPO技俩和再融资技俩永别为3个 和1个，已受理的IPO技俩6个，具有一定的技俩储备，但需关防备前本钱商场景气度和揣摸监管政策对公 司股权类投行业务的影响。      连年来公司陆续深耕安徽省内客户，债券承销鸿沟及数目在省内商场连续保持第一，并积极 拓展省 外商场，技俩区域扩大到福建、四川、江西、湖南、湖北等省份，同期不断丰富业务品种，连年 来公司 债券承销业务保持增长态势，2023年公司所有这个词完成47个债券主承销技俩，所有这个词主承销鸿沟243.17亿元，分 别较2021年增长80.77%和108.82%。限度2024年3月末，公司已取得批文或无异议函的债券技俩14 个，已 上报国度发改委或交往所的技俩16个，公司里面已立项在作念技俩39个，技俩储备较为饱和。  表10 公司投行业务开展情况（单元：亿元、个）      技俩                       金额        数目        金额          数目    金额          数目    金额          数目  股权融资                  11.82          3    84.81        8   129.55       16   206.31       26    IPO                  0.00          0     1.28        1    57.48        8   101.21       14    再融资                 11.82          3    36.53        6    71.08        6   105.11       12    并购重组                 0.00          0    47.00        1     0.99        2        -        -  债券主承销                 26.76         11   243.17       47   224.37       41   116.45       26 www.cspengyuan.com.  新三板挂牌                1.67            3       5.88            25      0.32         25      0.18           8 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      公司自营投资鸿沟陆续增长，为公司孝顺了较大鸿沟的收入及利润；但连年宏不雅经济增长承压且信 用风险事件频发，对公司的自营投资业务建议更大挑战      公司自营投资业务主要投资于债券、股票和基金等，连年来公司陆续调解大类资产建树结构 ，面前 自营投资标的以固定收益类投资为主。公司设有权益投资部、固定收益部，永别负责权益类投资 和固定 收益类投资。连年来公司强化价值投资理念，加大对行业和板块轮动的辩论和分析，加强对商场 利率走 势的研判，晋升建树和交往智商，结合商场环境实时调解杠杆水平，强化自营业务风险把控和管 理，但 连年来俄乌冲破、中好意思营业战等外部事件多发，证券商场波动加重，均对公司的自营投资智商提 出更多 挑战，自营业务风险照料压力进一步加大。公司陆续加大债券等资产投资力度，连年来自营投资 业务规 模大幅增长。限度2024年3月末，公司自营投资余额为534.64亿元，较2021年末增长23.68%，其中 债券持 仓占比为96.36%，较2021年末高涨6.64个百分点。但由于自营投资业务进展与证券商场景气度的高度揣摸 性，公司证券自营投资业务收入呈较大波动，收获于股票商场回暖以及投资鸿沟的扩大，2021年 公司实 现自营投资业务收入15.08亿元；但受全球宏不雅经济等多种成分重复冲击，2022年股票商场显耀下 跌，公 司权益投资出现较大鸿沟损失，导致2022年证券自营业务收入同比下滑69.83%至4.55亿元；2023年以来， 收获于本钱商场回暖以及固定收益投资鸿沟的增长，公司遣散自营投资业务收入17.04亿元，同比增长      公司自营投资资产以固定收益类居品为主，2021年以来公司稳步提高杠杆水平，晋升投资规 模，积 极建树高评级信用债与利率债，限度2024年3月末，公司的债券（不含可转债）投资余额所有这个词515.19亿元， 其中利率债及政策性金融债投资余额所有这个词175.66亿元，占比为34.10%，信用债投资余额为339.53亿元，占 比为65.90%。限度2024年3月末，公司持仓信用债的债项评级以AA+级及以上债券为主，所有这个词占公司持仓 信用债余额的86.84%。公司信用债投资以场所城投平台及金融机构为主，风险相对可控。限度2024年3月 末，公司自营投资业务中有4只债券发生违约，波及金额1.86亿元，均已全额计提减值准备。连年 来在信 用风险事件高发的配景下，畴昔仍需陆续柔和公司自营信用类投资资产风险照料情况。      受连年来证券商场波动加重等成分影响，公司加强对自营权益类资产建树比例的遏抑力度， 同期加 大辩论基础体系的建设，相持价值投资为导向，不断完善投资决策和风险遏抑体系，合理利用多 种对冲 用具，遏抑回撤风险。限度2024年3月末，公司自营投资中股票、基金和信赖及纠合愉快投资占 比永别为 类投资余额为3.06亿元。  表11 公司自营投资业务情况（单元：亿元）          技俩                              金额       占比        金额            占比      金额          占比      金额          占比  债券（不含可转债）               515.19      96.36%    488.84     97.95%      473.61   94.76%     387.86   89.72%  股票                          13.82   2.59%       1.29         0.26%     5.28      1.06%    19.41      4.49% www.cspengyuan.com.  基金                     2.50     0.47%     0.61     0.12%     2.52      0.50%     3.56      0.82%  信赖及纠合愉快                0.07     0.01%     2.29     0.46%     9.68      1.94%    12.47      2.88%  其他（含可转债）               3.06     0.57%     6.02     1.21%     8.72      1.74%     8.98      2.08%  所有这个词                   534.64   100.00%   499.05   100.00%   499.81   100.00%    432.28   100.00% 注：数据均领受母公司口径；2024 年 3 月末股票投资中包含因作念市业务持有的新三板、北交所股票等，持仓鸿沟所有这个词 1.19 亿元。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理      受益于居品结构调解，资产照料业务收入陆续高涨；但受资管新规等监管政策影响，照料鸿沟陆续 下降，面前公司资产照料业务照料鸿沟相对较小，对全体收入孝顺度较低，资产照料业务竞争力仍有待 晋升      公司资产照料业务主要包括纠合股产照料、单一资产照料和专项资产照料业务，2023年公司 资产管 理业务收入为1.02亿元，较2021年增长55.21%，保持陆续高涨态势，但对公司营业收入的孝顺度仅为      公司资产照料业务以“向净值化转型、向主动照料转型”为发展想路，悉力提高主动照料能 力，优 化居品结构。但受资管新规影响，公司资产照料业务鸿沟全体呈下降态势，2024年3月末资产管 理鸿沟为 依托公司轮廓金融上风，协同资金、投行、投资、金钱照料等业务线，为客户提供全业务链的处事 有辩论， 不断晋升资管鸿沟和质地，打造资产照料业务与公司其他业务协同发展的资产照料生态圈，限度2024年3 月末公司纠合股产照料业务占相比2021年末晋升44.50个百分点至63.19%，但现阶段公司资产照料 鸿沟仍 相对较小，业务收入对公司营收的孝顺度较低，在行业竞争加重、证券行业濒临转型压力的配景 下，公 司资产照料业务竞争力仍有待陆续晋升。  表12 公司资产照料业务情况（单元：亿元）  技俩              鸿沟       占比 鸿沟      占比                         鸿沟          占比      鸿沟          占比  纠合股产照料业务             143.99    63.19%   116.91    51.33%    94.98    41.06%     71.79    18.69%  单一资产照料业务              74.50    32.69%    79.16    34.75%   123.34    53.32%    226.14    58.86%  专项资产照料业务               9.39     4.12%    31.70    13.92%    12.98      5.61%    86.26    22.45%  所有这个词                   227.88   100.00%   227.77   100.00%   231.30   100.00%    384.19   100.00% 注：数据均领受母公司口径。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理        八、财务分析       财务分析基础阐述      以下分析基于经容诚管帐师事务所（特地平淡合伙）审计并出具程序无保属意见的2021-2023年审计 敷陈及未经审计的2024年1-3月财务报表。2021年9月，公司将持有的子公司安徽国元物业照料有限 公司 www.cspengyuan.com. 的子公司较2021年末无变化。      连年公司资产鸿沟保持增长，但受本钱商场行情变化等成分影响，营业收入和利润鸿沟均有所波动， 需柔和公司畴昔谋划事迹的安逸性      连年来公司资产鸿沟陆续增长，限度2023年末资产总数为1，328.56亿元，较2021年末增长15.91%。公 司资产主要由货币资金、融出资金及金融投资资产组成，限度2023年末公司货币资金为255.74亿元，剔除 客户资金入款后的余额为40.00亿元。公司融出资金主要由融资融券业务融出资金组成，连年来规 模有所 下降，限度2023年末融出资金为178.79亿元，较2021年末下降4.65%。连年来公司金融投资资产规 模陆续 增长，2023年末公司金融投资资产较2021年末增长37.39%至720.82亿元，占资产总数的比例由2021年末的 资产总数较上年末进一步增长5.80%至1，405.68亿元。公司资产的求教主要体当今利息收入、投资 收益以 及公允价值变动收益，受连年来本钱商场波动影响，公司全体资产收益水平有所波动。  表13 公司主要资产情况（单元：亿元）            技俩                       金额         占比        金额         占比         金额         占比         金额         占比  货币资金                  260.54     18.53%    255.74     19.25%     281.70      21.76%    243.37     21.23%    客户资金入款              225.36     16.03%    215.74     16.24%     230.06      17.77%    199.96     17.45%  结算备付金                  64.38      4.58%     60.88       4.58%     71.21       5.50%     56.99       4.97%    客户备付金                52.14      3.71%     45.04       3.39%     50.15       3.87%     44.46       3.88%  融出资金                  174.57     12.42%    178.79     13.46%     160.49      12.39%    187.51     16.36%  买入返售金融资产               31.56      2.25%     31.27       2.35%     39.76       3.07%     48.80       4.26%  交往性金融资产               289.62     20.60%    225.82     17.00%     148.88      11.50%    168.29     14.68%  债权投资                   31.73      2.26%     31.42       2.37%     32.19       2.49%     14.04       1.23%  其他债权投资                459.92     32.72%    463.57     34.89%     465.09      35.92%    342.34     29.87%  久了股权投资                 42.74      3.04%     42.66       3.21%     38.75       2.99%     35.06       3.06%  资产总数                 1，405.68   100.00%   1，328.56   100.00%    1，294.81   100.00%    1，146.18   100.00% 良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      现阶段公司主要通过刊行短期融资券、公司债券、同行拆借、债券正回购等渠说念筹集资金， 融资渠 说念多元。为搭救业务发展，连年来公司融资鸿沟陆续增长，限度2023年末公司欠债总数为982.61亿元，较 公司欠债总数较上年末进一步增长7.17%至1，053.02亿元，主要为债券正回购鸿沟增长所致。跟着 融资规 模扩大，连年来公司利息开销陆续高涨，2023年利息开销为21.01亿元，较2021年增长55.39%。  表14 公司主要欠债情况（单元：亿元）           技俩                       金额         占比        金额         占比         金额         占比         金额         占比  短期借款                 22.39      2.13%      19.73      2.01%       17.06      1.77%      13.52       1.64% www.cspengyuan.com.  应付短期融资款               115.60       10.98%        116.35       11.84%          115.10      11.92%        107.68    13.08%  交往性金融欠债                51.13        4.86%            43.48     4.43%           16.72       1.73%          5.22     0.63%  卖出回购金融资产款             372.18       35.34%        312.28       31.78%          319.79      33.13%        267.01    32.44%  代理买卖证券款               270.46       25.68%        256.42       26.10%          273.31      28.32%        239.39    29.08%  应付债券                  174.17       16.54%        197.32       20.08%          177.54      18.39%        152.49    18.53%  欠债总数                 1，053.02     100.00%        982.61      100.00%          965.23     100.00%        823.06   100.00% 良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      公司谋划事迹与证券商场的景气程度具有较大的揣摸性，受证券商场波动影响，连年来公司 营业收 入及利润均出现不同程度的波动，但全体仍保持安逸，2023年公司营业总收入为63.55亿元，较202 1年增 长4.01%，净利润为18.69亿元，较2021年下降2.22%。公司营业总收入主要由手续费及佣金收入、基差贸 易收入、利息收入和投资收益组成。受证券商场波动以及商场活跃度下降等成分轮廓影响，2023 年公司 手续费及佣金净收入为12.54亿元，较2021年下降44.28%，其中经纪业务、投资银行业务和资产管 理业务 手续费净收入永别为9.03亿元、2.06亿元和1.05亿元，较2021年永别下降23.30%、78.36%和0.93% 。公司 利息收入主要来自自营债券投资以及融资融券业务，收获于公司加大债券投资建树力度等成分，2021- 上述成分的轮廓影响下，2023年公司遣散利息净收入18.62亿元，与2021年基本持平。受2022年资 本商场 主要指数均出现不同程度下落等成分影响，公司证券自营业务承压，当期遣散投资收益5.61亿元，较2021 年下降46.27%；2023年以来债券商场全体进展较好，公司固定收益投资业务利用波段契机遣散较好 收益， 同期遏抑权益投资鸿沟、减轻风险敞口，2023年公司投资收益较2022年大幅增长210.02%至17.39亿元。      公司开销主要为利息开销和业务及照料费开销。为搭救业务发展，公司融资鸿沟大幅增长， 导致公 司利息开销陆续增长，2021-2023年年复合增长率为24.66%。公司业务及照料费主要为工资、奖金 、折旧 费与摊销、社会保障费、邮电通信费等，连年来公司用度遏抑水平较好，2023年营业用度率为38. 25%， 连年来全体有所下降。公司谋划易受商场行情影响，在宏不雅经济增速放缓、证券商场波动加重的背 景下， 公司盈利水平出现波动，2022年公司净资产收益率较2021年下降0.74个百分点至5.31%；2023年以 来，得 益于自营投资业务以及现货基差营业收入增长等成分，往时公司营业总收入同比增长18.99%至63.55亿元， 净利润同比增长7.76%至18.69亿元，净资产收益率较2022年高涨0.22个百分点至5.53%。在证券市 场波动 加重的配景下，公司仍需陆续推动业务平衡发展，拓展愈增多元和安逸的利润开端。受证券商场 景气度 变化影响，2024年1-3月公司遣散营业总收入14.04亿元，较上年同期下降9.41%。  表15 公司主要盈利方针（单元：亿元）               方针                 2024 年 1-3 月                 2023 年                    2022 年               2021 年  营业总收入                                       14.04                     63.55                     53.41                61.10  业务及照料费                                      (5.36)                (24.31)                   (22.52)               (24.14)  营业利润                                         5.27                     22.00                     20.50                24.41  净利润                                          4.63                     18.69                     17.34                19.11 www.cspengyuan.com.  营业用度率                              38.16%               38.25%              42.17%          39.51%  总资产收益率                                  -               1.42%                1.42%            1.86%  净资产收益率                                  -               5.53%                5.31%            6.05% 良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      受益于陆续的利润积蓄，公司扫数者权益安逸增长，公司各项风控方针均高于监管程序，现阶段资 本较为饱和      收获于陆续的利润累积，公司扫数者权益保持安逸增长，限度2024年3月末为352.65亿元，较2021年 末增长9.14%。公司净本钱全体保持安逸，限度2024年3月末为218.88亿元，较2021年末增长6.55%。限度 饱和。  表16 公司本钱结构方针（单元：亿元）           方针          监管程序           2024 年 3 月           2023 年            2022 年        2021 年  欠债总数                           -             1，053.02            982.61        965.23        823.06  扫数者权益                          -              352.65             345.95        329.57        323.12  资产总数                           -             1，405.68        1，328.56         1，294.81      1，146.18  净本钱                            -              218.88             214.10        202.81        205.42  自有资产欠债率                        -              68.94%         67.73%           67.74%        64.37%  风险遮盖率                   ≥100%                246.86%        250.74%          230.11%       283.76%  本钱杠杆率                    ≥8%                  20.52%         21.51%           21.61%        23.91%  净本钱/净资产                 ≥20%                  66.89%         66.84%           66.67%        67.62%  净本钱/欠债                   ≥8%                  30.49%         32.50%           31.94%        37.21% 注：净本钱、风险遮盖率、本钱杠杆率等风险遏抑方针数据为母公司口径。 良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表以及公司提供，中证鹏元整理      公司受限资产鸿沟较大，但流动性遮盖率和净安逸资金率均大幅高于监管程序，流动性照料压力可 控      限度2024年3月末，公司受限资产所有这个词374.92亿元，占资产总数的比例为26.67%，主要为因卖 出回购 交往、债券假贷、转融通保证金等受限的证券资产，受限资产鸿沟较大，需柔和揣摸资产流动性情状。      公司流动性遮盖率和净安逸资金率均较大程度高于监管程序，现阶段流动性照料压力可控。限度  表17 公司流动性方针          方针           监管程序          2024 年 3 月            2023 年             2022 年       2021 年  流动性遮盖率                 ≥100%                310.95%              389.81%       457.44%     317.31%  净安逸资金率                 ≥100%                162.14%              157.65%       169.27%     152.79% 注：流动性遮盖率和净安逸资金率为母公司口径。 良友开端：公司 2021-2023 年年度敷陈以及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com.        九、其他事项分析       过往债务践约情况      字据公司提供的企业信用敷陈，从2021年1月1日至敷陈查询日（2024年7月9日），公司本部 不存在 未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户；公司本部各项债务融资用具均按时偿付 利息， 无到期未偿付或过时偿付情况。        十、外部搭救分析      控股股东国元金控轮廓实力很强，公司算作国元金控进击金融板块和控股的A股上市券商，得到股 东在业务协同、本钱补充等方面的鼎力搭救      公司控股股东为国元金控，限度2023年末，国元金控至极一致行动东说念主所有这个词持有公司35.28%股 权。中 证鹏元以为在公司濒临债务辛苦时，国元金控提供搭救的意愿相配强，主要体现为：公司算作国 元金控 进击金融板块和控股的A股上市券商，2023年（末）资产鸿沟和净利润永别占国元金控合并口径资产总数 的77.28%和净利润的62.11%，在国元金控业务板块内具有凸起的策略地位；上市以来，公司在国 元金控 的鼎力搭救下，先后通过公开刊行、定向增发、配股多种方式补充本钱，本钱实力不断增强，为 各项业 务的陆续健康发展提供了有劲的资金保障。      同期，中证鹏元以为国元金控提供搭救的智商很强，主要体现为：国元金控所以金融业为主 业的安 徽省属国有独资大型投资控股类企业，亦然派司较为王人全的安徽省省属金控平台，业务涵盖证券、 信赖、 保障、期货、公募基金、私募股权投资基金、保障经纪、保理、小额贷款、融资租借等金融及类 金融业 务。国元金控具有多派司多法东说念主的上风，故意于与公司施展协同效应，遣散资源分享、上风互补 ，为公 司发展提供有劲撑持。限度2023年末，国元金控资产总数1，719.21亿元，扫数者权益所有这个词546.59亿元，        十一、本期债券偿还保障分析       本期债券偿债资金开端至极风险分析      公司谋划行径盈利积蓄及所产生的现款流是本期债券按时还本付息资金的主要开端之一。公 司业务 天禀较为王人全，具有较好的业务发展基础。跟着本钱实力的晋升以及公司营业总收入和净利润的 增长， 管政策等成分影响，需陆续柔和畴昔业务发展情况及盈利安逸性。公司还不错通过外部融资方式 补没收 www.cspengyuan.com. 司资金，为本期债券的本息偿付提供进一步保障，限度2024年3月末，公司共赢得31家银行类金 融机构合 计1，101.10亿元的授信额度，已使用140.65亿元，剩余可用额度为960.45亿元。      此外，公司也不错通过资产的回收或变现来补充偿债资金。本期债券拟刊行总数不越过东说念主民币15. 00 亿元（含15.00亿元），限度2024年3月末公司扣除客户资金入款后的自有货币资金为35.18亿元， 交往性 金融资产账面价值所有这个词289.62亿元，流动性较好的资产鸿沟较大，可为本期债券的偿还提供保障。        十二、论断      综上，中证鹏元评定国元证券的主体信用等第为AAA，评级预计为安逸，本期债券的信用等第为 AAA。 www.cspengyuan.com.                         追踪评级安排      字据监管部门规定及本评级机构追踪评级轨制，本评级机构在初度评级遣散后，将在受评债 券存续 时间对受评对象开展如期以及不如期追踪评级，本评级机构将陆续柔和受评对象外部谋划环境变 化、经 营或财务情状变化以及偿债保障情况等成分，以对受评对象的信用风险进行陆续追踪。在追踪评 级过程 中，本评级机构将防守评级程序的一致性。      在本期债券存续期内，中证鹏元将字据监管部门规定出具如期追踪评级敷陈。届时，刊行主 体须向 本评级机构提供最新的财务敷陈及揣摸良友，本评级机构将依据受评对象信用情状的变化决定是 否调解 信用评级。如若未能实时公布如期追踪评级遣散，本评级机构将线路其原因，并阐述追踪评级结 果的计 划公布时辰。      自本次评级敷陈出具之日起，当发生可能影响本次评级敷陈论断的首要事项时，刊行主体应 实时告 知本评级机构并提供评级所需揣摸良友。本评级机构亦将陆续柔和与受评对象关联的信息，在认 为必要 时实时启动不如期追踪评级。本评级机构将对揣摸事项进行分析，并决定是否调解受评对象信用评级。      如刊行主体不配合完成追踪评级守法探询责任或不提供追踪评级良友，本评级机构有权字据 受评对 象公开信息进行分析并调解信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或间隔评级。      本评级机构将实时在本评级机构网站（www.cspengyuan.com）、证券交往风物、中国证券业协 会网 站和中国证监会指定的其他网站公布追踪评级敷陈，本评级机构通过其它渠说念发布追踪信用评级 信息的 时辰不先于上述指定渠说念。 www.cspengyuan.com. 附录一限度2024年3月末公司前十大股东持股情况（单元：万股）                       股东称号    股东性质   持股数目           持股比例  安徽国元金融控股集团有限牵扯公司             国有法东说念主      94，697.10      21.70%  安徽国元信赖有限牵扯公司                 国有法东说念主      59，238.37      13.58%  建安投资控股集团有限公司                 国有法东说念主      26，375.47       6.04%  安徽省皖能股份有限公司                  国有法东说念主      16，122.35       3.69%  安徽皖维高新材料股份有限公司               国有法东说念主      11，857.70       2.72%  广东省高速公路发展股份有限公司              国有法东说念主      10，348.26       2.37%  中央汇金资产照料有限牵扯公司               国有法东说念主       6，798.42       1.56%  香港中央结算有限公司                   境外法东说念主       6，196.41       1.42%  安徽全柴集团有限公司                   国有法东说念主       6，029.00       1.38%  中国建设银行股份有限公司—国泰中证全指证                                其他        5，538.58       1.27%  券公司交往型通达式指数证券投资基金  所有这个词                            -       243，201.66      55.73% 良友开端：公司 2024 年第一季度敷陈，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 附录二公司组织结构图（限度 2024 年 3 月末）  良友开端：公司提供 www.cspengyuan.com. 附录三公司主要财务数据和财务方针（合并口径）  财务数据（单元：亿元）              2024 年 3 月     2023 年     2022 年     2021 年  货币资金                          260.54     255.74      281.7       243.37    客户资金入款                      225.36     215.74     230.06       199.96  结算备付金                          64.38      60.88      71.21        56.99    客户备付金                        52.14      45.04      50.15        44.46  融出资金                          174.57     178.79     160.49       187.51  买入返售金融资产                       31.56      31.27      39.76        48.80  交往性金融资产                       289.62     225.82     148.88       168.29  债权投资                           31.73      31.42      32.19        14.04  其他债权投资                        459.92     463.57     465.09       342.34  资产总数                         1，405.68   1，328.56   1，294.81   1，146.18  短期借款                           22.39      19.73      17.06        13.52  应付短期融资款                       115.60     116.35     115.10       107.68  交往性金融欠债                        51.13      43.48      16.72         5.22  卖出回购金融资产款                     372.18     312.28     319.79       267.01  代理买卖证券款                       270.46     256.42     273.31       239.39  应付债券                          174.17     197.32     177.54       152.49  欠债总数                         1，053.02    982.61     965.23       823.06  扫数者权益                         352.65     345.95     329.57       323.12  净本钱                           218.88     214.10     202.81       205.42  营业总收入                          14.04      63.55      53.41        61.10  业务及照料费                         (5.36)    (24.31)    (22.52)      (24.14)  营业利润                             5.27     22.00      20.50        24.41  净利润                              4.63     18.69      17.34        19.11  财务方针                     2024 年 3 月     2023 年     2022 年     2021 年  总资产收益率                              -     1.42%      1.42%       1.86%  净资产收益率                              -     5.53%      5.31%       6.05%  营业用度率                         38.16%     38.25%     42.17%     39.51%  自有资产欠债率                       68.94%     67.73%     67.74%     64.37%  风险遮盖率                        246.86%    250.74%    230.11%    283.76%  流动性遮盖率                       310.95%    389.81%    457.44%    317.31%  净安逸资金率                       162.14%    157.65%    169.27%    152.79% 注：净本钱、流动性遮盖率等风险遏抑方针数据为母公司口径。 良友开端：公司 2021-2023 年审计敷陈、年度敷陈、未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表及公司提供，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com. 附录四主要财务方针计算公式  方针称号                 计算公式                       净利润×2/（期初总资产-期初代理买卖证券款-期初代理承销证券款+期末总资产-期末代理 买卖  总资产收益率                       证券款-期末代理承销证券款）×100%  净资产收益率               净利润×2/（期初净资产+期末净资产）×100%                       （欠债总数-代理买卖证券款-代理承销证券款）/（资产总数-代理买卖证券款-代理承销证 券款）  自有资产欠债率                       ×100%  营业用度率                业务及照料费/营业收入×100% www.cspengyuan.com. 附录五信用等第标志及界说 一、中久了债务信用等第标志及界说  标志                    界说  AAA                   债务安全性极高，违约风险极低。  AA                    债务安全性很高，违约风险很低。  A                     债务安全性较高，违约风险较低。  BBB                   债务安全性一般，违约风险一般。  BB                    债务安全性较低，违约风险较高。  B                     债务安全性低，违约风险高。  CCC                   债务安全性很低，违约风险很高。  CC                    债务安全性极低，违约风险极高。  C                     债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。 二、债务东说念主主体信用等第标志及界说  标志                    界说  AAA                   偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。  AA                    偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。  A                     偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。  BBB                   偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。  BB                    偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。  B                     偿还债务的智商较地面依赖于精粹的经济环境，违约风险很高。  CCC                   偿还债务的智商越过依赖于精粹的经济环境，违约风险极高。  CC                    在歇业或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债务。  C                     弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。 三、个体信用情状标志及界说  标志             界说  aaa            在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。  aa             在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。  a              在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。  bbb            在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。  bb             在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。  b              在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于精粹的经济环境，违约风险很高。  ccc            在不推敲外部特地搭救的情况下，偿还债务的智商越过依赖于精粹的经济环境，违约风险极高。  cc             在不推敲外部特地搭救的情况下，在歇业或重组时可赢得保护较小，基本弗成保证偿还债务。  c              在不推敲外部特地搭救的情况下，弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。 www.cspengyuan.com. 四、预计标志及界说  类型                   界说  正面                   存在积极成分，畴昔信用等第可能晋升。  安逸                   情况安逸，畴昔信用等第简短不变。  负面                   存在不利成分，畴昔信用等第可能裁汰。 www.cspengyuan.com.

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